当前热讯：中煤能源(601898)：资产质量进一步夯实 中长期内生增长优势突出
发布时间：2023-03-29 20:12:48
来源：广发证券股份有限公司
【资料图】
核心观点
22 年业绩同比增长33%，Q4 充分计提减值后资产质量得到进一步夯实。公司发布年报，22 年度实现归母净利润182.4 亿元，同比+32.8%。
Q4 实现归母净利润-10.9 亿元，业绩下降的主要原因是公司公司确认资产减值损失68.9 亿元，全年累计资产减值损失达88.0 亿元。
22 年自产煤产销量小幅增长，近2 年煤矿累计核增产能1210 万吨。
（1）产销量：22 年公司商品煤产量 1.19 亿吨（同比+4.4%），自产煤销量1.20 亿吨（同比+7.3%）。（2）价格成本：自产煤平均售价716 元/吨（同比+11.4%），自产煤单位销售成本 323 元/吨（同比+0.2%）。
22 年公司煤炭分部净利润235.8 亿元，同比+25%，测算吨煤净利198元，同比+19%。（3）产能核增：近2 年公司所属煤矿累计核增产能1210 万吨/年。平朔集团东露天、安家岭2 处露天矿产能分别核增 500万吨通过现场审查。（4）在建项目：截至22 年末，包括大海则在内的在建矿井3 座，设计产能2640 万吨/年。
陕西榆林二期90 万吨/年聚烯烃项目完成全部外部手续审批，未来产能有望增长60%。公司煤化工业务盈利能力较强，22 年度公司煤化工板块实现净利润24.6 亿元，同比-9%。目前聚烯烃在产产能150 万吨。
盈利预测与投资建议：公司自产煤长协比例高、成本控制好，充分受益长协价格中枢提升。目前公司有多个在建矿井，预计未来公司产能和产量增长空间在20%以上。按照中国企业会计准则，预计公司23-25 年EPS 分别为1.75、1.91、2.00 元人民币/股，给予公司23 年7 倍PE，对应A 股合理价值12.27 元人民币/股，根据公司AH 股最新溢价率，得到H 股合理价值8.88 港元/股，维持公司A、H 股“买入”评级。
风险提示。煤价及化工产品价格超预期下跌，公司成本费用过快上涨，计提大额资产减值等。
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