农林牧渔行业：母猪去化持续，布局低位猪股－专题研究
发布时间：2023-04-20 21:38:54
来源：华泰证券
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头均市值处于低位,建议配置龙头2022年10月中下旬以来,全国生猪均价持续回落,行业陷入普遍亏损,同时,散户补栏积极性不强,22年5月-12月能繁母猪产能恢复幅度仅有5.1％,而2021年6月到2022年4月的产能去化周期一共去化了8.5％的能繁母猪,目前产能是在恢复程度较小状态下的重新去化,或表示产能可能存在缺口。
目前生猪养殖上市公司头均市值处于2014年以来历史低位,推荐出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业,如牧原股份、温氏股份等。
猪价处于低位,持续低位震荡根据Wind,2022年10月中下旬以来,全国生猪均价持续回落、旺季不旺,跌幅超40％,行业陷入普遍亏损。本轮猪价下跌可大致分为两个阶段:1)第一阶段:22年10月中下旬至22年12月底。2个月左右的时间内猪价从28.5元/公斤下滑至15-16元/公斤左右。2)第二阶段:23年1月至今,3个月时间内猪价维持在15-16元/公斤低位震荡。目前猪价已经跌破成本线,行业陷入普遍亏损,全国自繁自养、外购仔猪养殖均陷入亏损。
22年5月以来补栏不积极,产能恢复程度弱22年4月份到12月份,仔猪价格和二元母猪价格有所上涨,反映出散户补栏积极性环比有所增强,但对比上两轮周期(2014-2018年和2018-2022年),本轮(2022年至今)仔猪和二元母猪的价格最高点低于上两轮的最高点,由此也带来了22年5月以来产能恢复的幅度较低。从农业部数据看,2021年6月到2022年4月为产能去化周期,11个月一共去化了8.5％的能繁母猪,而2022年5月到2022年12月为产能恢复周期,8个月一共增加了5.1％的能繁母猪。我们认为,22年5月以来的产能恢复较小,22年年末的能繁母猪存栏量恢复不到位。
低猪价导致产能再次去化从淘汰母猪的数据看,2022年11月以来,母猪淘汰量逐月升高,我们认为主要有两方面原因的影响,1)猪价低迷,养殖户盈利较差,主动淘汰低效母猪;2)春节前后北方部分省份可能发生生猪疫情,造成产能有所去化,虽然我们认为生猪疫情影响相比2019-2021年较小,但对低价的环境下养殖户的心态可能造成刺激。
头均市值处于历史低位,建议配置龙头上市公司头均市值位于历史低位,其中牧原股份、温氏股份2023年头均市值处于2014年以来的13-18％分位。对于生猪养殖龙头而言,稳健成长、低成本、充足的现金流、优秀的防控能力是未来持续兑现业绩的基石,推荐综合能力优秀的龙头公司牧原股份、温氏股份。
风险提示:猪价不及预期,生猪出栏量不及预期,原材料价格上涨超预期,消费恢复不及预期。
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